Un PAPE suscite l’engouement? Voici comment faire vos recherches comme un pro

Lorsqu’une société bien connue annonce son entrée en bourse, difficile de passer à côté des manchettes accrocheuses. Avant de décider d’investir, il vaut toutefois la peine de mener votre petite enquête.

Un premier appel public à l’épargne (PAPE) a lieu lorsqu’une société fermée offre pour la première fois ses actions au public, ce qui permet aux investisseurs de les acheter et de les vendre sur une bourse. Les sociétés entrent souvent en bourse pour réunir des fonds destinés à leurs projets futurs¹, comme la conquête de nouveaux marchés ou la mise au point de nouveaux produits.

Comme une société qui vient d’entrer en bourse n’a pas d’historique de négociation, se renseigner à son sujet peut demander un peu plus d’efforts. Voici par où commencer.

Se renseigner avant d’investir : le prospectus

Le prospectus de l’émetteur des actions est le principal document de référence pour les investisseurs qui s’intéressent à un PAPE. Une société qui prévoit entrer en bourse dépose d’abord auprès des autorités en valeurs mobilières un prospectus provisoire (souvent appelé « red herring » en anglais) portant un avis imprimé en rouge qui indique que certains renseignements sont susceptibles de changer².

Le prospectus provisoire contient une grande partie des renseignements nécessaires pour évaluer l’occasion de placement, dont une fourchette de cours estimative par action.

Un prospectus comprend habituellement les renseignements suivants :

• Activités commerciales : ce que fait la société et quels sont ses projets de croissance.
• Données financières : Les autorités réglementaires canadiennes exigent deux années d’états financiers, tandis que les autorités américaines en exigent deux ou trois, selon la taille de la société.
• Facteurs de risque : les risques importants qui pourraient influer sur les résultats futurs de la société, comme la volatilité du secteur, les facteurs économiques et les facteurs liés au marché.
• Utilisation du produit : la façon dont la société prévoit utiliser les fonds recueillis, par exemple pour financer la recherche et le développement ou l’expansion sur de nouveaux marchés, ou encore pour rembourser une partie de sa dette.
• Rapport de gestion : Cette section présente les dirigeants de la société et certains de ses principaux actionnaires. Elle donne aussi à la direction l’occasion d’expliquer sa vision de l’avenir de la société.
• Droits des investisseurs : vos protections et vos droits légaux, comme le droit de recevoir le prospectus ou de vous retirer d’un achat.

Au Canada, vous pouvez trouver les prospectus dans SEDAR+, le système en ligne où les sociétés déposent des documents auprès des autorités en valeurs mobilières. Il est administré par les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM). L’équivalent américain est EDGAR, exploité par la Securities and Exchange Commission (SEC).

D’autres sources d’information sur un PAPE

Le prospectus regorge de renseignements présentés du point de vue de l’émetteur. Pour poursuivre vos recherches, vous pouvez consulter les sources suivantes :

• Bourses de valeurs : La bourse où les actions seront cotées publie généralement des renseignements sur les nouvelles cotations.
• Courtiers : Votre maison de courtage peut fournir des précisions sur les nouvelles émissions à venir auxquelles elle participe, notamment sur la façon de soumettre une déclaration d’intérêt.
• Médias : Les médias financiers couvrent souvent les PAPE d’envergure et peuvent présenter le point de vue d’analystes. Gardez toutefois à l’esprit que la couverture médiatique peut parfois amplifier l’engouement.
• Nouveaux dépôts sur SEDAR+ : Le dépôt d’un nouveau prospectus provisoire est souvent l’un des signes les plus précoces et les plus clairs qu’une société prévoit entrer en bourse.

Quelques chiffres peuvent en dire long

Une fois que vous comprenez les activités de la société, demandez-vous si la fourchette de cours estimative est justifiée. Voici quelques indicateurs de valorisation courants :

• Ratio cours-bénéfice (C/B) : le cours proposé de l’action, divisé par le bénéfice par action. Ce ratio indique combien les investisseurs sont prêts à payer pour chaque dollar de bénéfice généré par la société.
• Ratio cours-chiffre d’affaires : le cours proposé de l’action, divisé par le chiffre d’affaires par action. Ce ratio peut être utile pour les sociétés qui ne sont pas encore rentables, ce qui est souvent le cas de celles qui font un PAPE.
• Ratio cours-valeur comptable : la capitalisation boursière de la société par rapport à ce que valent ses actifs sur le papier. Ce ratio se calcule en divisant le cours actuel proposé de l’action par la valeur liquidative par action.

Pour déterminer si la société est valorisée à un juste prix, vous pourriez comparer ces chiffres avec ceux de ses concurrents et du secteur dans son ensemble : La demande pour son produit ou son service augmente-t-elle? Qui sont les principaux concurrents sur le marché? En quoi la société qui vous intéresse se distingue-t-elle?

Ces questions sont particulièrement pertinentes dans le secteur de l’intelligence artificielle (IA), où plusieurs sociétés très en vue se préparent à entrer en bourse à des valorisations vertigineuses. Certaines sociétés d’IA consacrent des sommes considérables à la puissance de calcul et aux infrastructures, et ne sont peut-être pas encore rentables. Les ratios C/B sont alors moins révélateurs que d’autres indicateurs et données fondamentales (nous y reviendrons plus loin). De plus, la technologie évolue si vite que les sociétés concurrentielles aujourd’hui pourraient ne plus l’être dans cinq ou dix ans, et vice versa.

Les autorités canadiennes en valeurs mobilières ont aussi mis en garde contre le fardage à l’IA : des sociétés font des affirmations exagérées au sujet de leur IA afin de susciter l’intérêt des investisseurs pour un PAPE. Cherchez donc des précisions sur la façon dont la société génère réellement des revenus.

D’autres astuces avant d’investir dans un PAPE

• Vérifiez l’inscription : Pour vous assurer qu’une occasion de placement est légitime, vérifiez que la société ou le conseiller qui vous la propose est bien inscrit en consultant le Moteur de recherche national de renseignements sur l’inscription des Autorités canadiennes en valeurs mobilières. Les conseillers en placement et les sociétés doivent s’inscrire auprès de l’autorité en valeurs mobilières de la province ou du territoire où ils exercent leurs activités.
• Méfiez-vous des escroqueries : Les fraudeurs offrent parfois un « accès exclusif » aux émissions de titres préalables à un PAPE, par de la sollicitation au hasard, des messages privés sur les médias sociaux ou des messages WhatsApp. Méfiez-vous des messages qui jouent sur l’urgence et la rareté. Vous en tenir à une plateforme reconnue comme légitime peut aussi vous aider à éviter les escroqueries.
• Sachez que vous n’obtiendrez peut-être pas d’actions : Lorsqu’un PAPE suscite un vif intérêt, la demande d’actions peut dépasser le nombre d’actions disponibles sur le marché. On dit alors que le PAPE fait l’objet d’une « sursouscription ». Dans ce cas, votre ordre pourrait n’être exécuté qu’en partie, voire pas du tout.
• Soyez conscient des dates d’immobilisation : Habituellement, les initiés, comme les fondateurs, les grands actionnaires, les dirigeants et les premiers investisseurs, ne sont pas autorisés à vendre leurs actions pendant une période déterminée, appelée période d’immobilisation. À la fin de cette période, un grand nombre d’actions pourraient être mises en vente en même temps, ce qui pourrait faire baisser leur cours. Gardez ces dates à l’œil.
• Allez au-delà de l’engouement : Concentrez-vous sur les données fondamentales qui déterminent la santé financière de la société, comme les bénéfices, le chiffre d’affaires, les flux de trésorerie et le risque. Ne vous fiez pas seulement à l’engouement ou aux spéculations que suscitent ses produits ou sa marque.

Les PAPE en perspective

Les PAPE peuvent être volatils. Le premier jour de négociation, le cours de l’action peut bondir ou descendre sous le prix d’émission. Cette volatilité peut persister pendant des mois avant que le cours se stabilise. Avant d’investir, réfléchissez à votre horizon de placement, à votre tolérance au risque et à la place qu’occuperait le PAPE dans votre stratégie de placement à long terme. Demandez-vous notamment si votre portefeuille deviendrait trop concentré dans un seul secteur ou une seule société.